De beurs: tijd voor een pauze?

Na de mooie rit sinds het dieptepunt van maart gaat de beurs de laatste weken een beetje alle richtingen uit : goeie en slechte dagen wisselen elkaar af. Want beleggers zitten met een heleboel vragen. Wanneer komt dat vaccin eraan, enkomen er nieuwe lockdowns? Zullen de genereuze geldkranen van de centrale banken niet zorgen voor inflatie? Wat met de almaar hogere schuldenberg van de overheden? En gaan de verkiezingen in de VS nog voor een verrassing zorgen? Zolang er niet meer duidelijkheid komt, houden de beleggers de pauzeknop in.

Moeten we bang zijn van een zeepbel in tech-aandelen?

De technologie-aandelen waren de voorbije maanden de sterren van de beursvloer. Technologiebeurs Nasdaq bereikte een nieuwe record. Vreest u nu een déjà vue, een speculatieve luchtbel zoals die in 2000? Wel, dan kunnen we u geruststellen, want de context vandaag is helemaal anders dan 20 jaar geleden. Spelers in cloud, online verkoop en netwerkinfrastructuur hebben sterke balansen, en ze genereren gezonde kasstromen en winsten. Bovendien drijven ze de verdere groei aan van toekomstgerichte sectoren zoals artificiële intelligentie en digitalisering. En de resultaten van het tweede kwartaal toonden ook dat de crisis de techreuzen geen windeieren heeft gelegd. Fundamenteel ziet het plaatje er dus gezond uit. De winstnemingen van de laatste tijd, wijzen mogelijk op een herschikking van de asset allocatie, waarbij investeerders langzaam aan terugkeren naar meer cyclische aandelen. En dat is misschien een teken dat beleggers geloven dat het economische herstel nabij is.

Hoe kunnen we de schuldenberg bedwingen?

Overheden trachten de impact van corona te verzachten voor bedrijven en consumenten. Maar dat heeft een fameus prijskaartje. Wereldwijd zal de overheidsschuld oplopen tot ongeveer 101% van het bruto binnenlands product. Om deze schuldenberg draaglijk te maken, zijn er een viertal opties. De overheid kan:

• De belastingen verhogen, of
• De terugbetalingstermijn van de schuld verlengen
• Ze kan de schuld ook niet terugbetalen,
• of ze kan de combinatie lage rente en inflatie gebruiken om slimme investeringen te doen. Want als de inflatie voldoende hoog is, en de rente op de schuld is erg laag, dan is de rentelast, de kost van de schuld, lager dan de opbrengsten die de overheid ontvangt uit haar investeringen.

We spreken in dat geval van een negatieve reële rente. Voor beleggers op zoek naar rendement zijn ze een straf. Maar voor overheden is het een kans om economische relanceplannen relatief goedkoop te financieren. En dat fenomeen wordt wereldwijd met veel enthousiasme gebruikt.

Riskeren de centrale banken een inflatiestorm?

De centrale banken schoten meteen in actie om de coronacrisis in te dijken: ze lieten de rentes zakken, en ze pompten miljarden euro’s en dollars in het financieel systeem. Dat doet sommigen nu de wenkbrauwen fronsen, want gaat al dat geld niet zorgen voor een opstoot in inflatie?

Ook daarin kunnen we u geruststellen. Tot nader order vindt dat extra geld haar weg niet naar de bedrijven en consumenten. Waarom? Enerzijds omdat de banken minder geneigd zijn om leningen toe te kennen. Ze gebruiken het geld liever om hun balansen te verstevigen. Anderzijds zijn ook de consumenten voorzichtiger: ze sparen liever dan dat ze geld uitgeven. Langs die vraagzijde ontstaat er dus geen opwaartse druk op de prijzen. Er zijn trouwens nog andere factoren die de prijzen drukken. Denk maar aan het online winkelen dat in opmars is, de lage olieprijs en de sterke euro. Dat alles wil zeggen dat het inflatieniveau waarschijnlijk nog een tijdje onder de 2% zal blijven. Daardoor kunnen de centrale banken de rentevoeten laag houden. En dat maakt dan weer dat aandelen aantrekkelijk zullen blijven qua rendement.

Wat betekent het voor het beheer?

Het beheer zoekt een evenwicht tussen veiligheid en groeipotentieel. Voor veiligheid werken we met obligaties en cash. Wanneer ongerustheid en onzekerheden de overhand nemen, zijn ze een goede buffer voor grillige marktbewegingen . Voor groeipotentieel en rendement werken we met aandelen. Daar blijven we zoeken naar veerkrachtige, solide bedrijven met mooie winstvooruitzichten.

De komende weken worden boeiend, des te meer in de aanloop van de Amerikaanse Presidentsverkiezingen. We blijven dus zeer waakzaam de portefeuilles beheren.

Zorg ondertussen goed voor uzelf en uw omgeving.