Video: Perspectief op verandering

Kon u er niet bij zijn? Op deze video balden we onze analyse samen tot een 20-tal minuten. Onder de video vindt u ook een samenvatting met de belangrijkste punten.

In ons vermogensbeheer richten we ons op thematische overtuigingen en structurele langetermijnveranderingen in plaats van op trends of kortetermijnschommelingen. Welke thema's spelen hierin een rol?

Rentevoeten: op weg naar normalisatie

Eerste renteverlagingen

Na jaren van hoge rente om inflatie te bestrijden, kondigde Christine Lagarde in juni de eerste renteverlaging in de eurozone aan. Dit was ingegeven door een dalende inflatie en de noodzaak om de Europese economie, die op de rand van een recessie balanceert, te stimuleren.

Jerome Powell, voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve, volgde enkele maanden later. Zijn aanpak is voorzichtiger omdat de noodzaak voor renteverlagingen in de VS minder groot is, met een gezonde economische groei en een krappe arbeidsmarkt die lonen en inflatie stuwt.

Normalisatie van langetermijnrente en obligatierendementen

De rentevoeten in de VS en Europa zullen naar verwachting verder dalen tegen het einde van dit jaar en in 2025. Ook langetermijnrentes normaliseren, waardoor langlopende obligaties opnieuw aantrekkelijker worden dan kortlopende obligaties. Dit maakt bijvoorbeeld Belgische staatsobligaties minder interessant in vergelijking met obligaties met een looptijd van vijf jaar.

Wij hebben daarom de gemiddelde looptijd van onze obligatieportefeuille verhoogd naar vijf jaar. Dit biedt een beter rendement en de mogelijkheid om te profiteren van toekomstige renteverlagingen.

Economie: groeiende kloof tussen de VS en Europa

Donald Trump is herkozen als president van de Verenigde Staten. Talrijke studies hebben aangetoond dat de keuze van een kandidaat en diens partij evenwel nauwelijks invloed heeft op de aandelenmarkten. Het zijn eerder structurele langetermijnveranderingen die onze aandacht trekken, zoals de Amerikaanse dominantie in de wereldeconomie.

Terwijl de huidige lidstaten van de Europese Unie in 1980 nog 29% van de wereldeconomie uitmaakten, is dat aandeel inmiddels gedaald tot 17%. De Verenigde Staten daarentegen hebben hun aandeel rond 25% weten te behouden en staan daarmee stevig op de eerste plaats in de wereldeconomie.

Waarom blijft Europa achter?

Twee belangrijke factoren zijn bepalend voor de economie van een land: de groei van de beroepsbevolking en het productiviteitsniveau. Een land met zowel een groeiende beroepsbevolking als een toenemende productiviteit zal een sterke economische groei laten zien. Helaas scoort Europa op beide vlakken slecht.

• Groei van de beroepsbevolking: Ook al vertraagt de groei van de beroepsbevolking wereldwijd, in Europa neemt ze nog sterker af dan in de Verenigde Staten. Dit komt door een relatief strenger immigratiebeleid, een verouderende bevolking en een sterker dalende geboortecijfer. In de VS wordt deze afname echter afgeremd door een flexibelere (minder gereguleerde) arbeidsmarkt en de mogelijkheid om langer te werken, zelfs na de officiële pensioengerechtigde leeftijd.
• Groei van de productiviteit: De productiviteit in Europa wordt geconfronteerd met diverse belemmeringen: restrictieve en inconsistente regelgeving tussen lidstaten, een laag volume aan risicokapitaal (Europeanen hebben minder risicoappetijt dan Amerikanen), hoge energieprijzen (elektriciteit en gas zijn respectievelijk 2-3 keer en 4-5 keer duurder dan in de VS) en een gebrek aan zelfvoorziening in energie en grondstoffen.

Innovatieve bedrijven verlaten daarom Europa en vestigen zich in de Verenigde Staten. Zo zijn van de 50 grootste technologiebedrijven ter wereld slechts 3 Europees, terwijl 34 uit de VS komen. Deze trend geldt niet alleen voor technologiebedrijven, maar voor ondernemingen in alle sectoren.

Aandelenmarkten in het kielzog van de economie

Beleggers gaan daar waar bedrijven het meeste succes kennen, en daarom presteren de Amerikaanse aandelenmarkten beter dan hun Europese tegenhangers. Ook India heeft de afgelopen jaren sterke vooruitgang geboekt op de aandelenmarkt. Dit wordt ondersteund door de groei van de middenklasse, de economische expansie en een goed opgeleide beroepsbevolking. Toch is de Indiase markt moeilijk toegankelijk voor buitenlandse beleggers.

Hoewel China een grotere rol speelt in de wereldeconomie, geldt dat niet voor de aandelenmarkten. Dit komt door factoren zoals een gebrek aan transparantie in bedrijfsvoering en risico’s van politieke inmenging.

Deze dynamiek weerspiegelt zich in onze directe regionale spreiding: 64% Amerikaanse aandelen, 21% Europese aandelen en 10% opkomende markten. Deze verdeling verschilt iets wanneer we kijken naar indirecte blootstelling, waarbij niet het land van notering wordt meegeteld, maar de regio's waar bedrijven hun omzet genereren. In dat geval daalt het aandeel van de VS naar 45% en stijgt dat van opkomende markten naar ongeveer 30%.

Gezondheidszorg: een veelbelovende sector

De wereld verandert. Door de sterke koersstijging van de afgelopen jaren heeft de Deense medicijnproducent Novo Nordisk inmiddels een beurswaarde die veel hoger ligt dan die van LVMH, dat lange tijd werd beschouwd als het grootste Europese bedrijf. Novo Nordisk maakt al vele jaren deel uit van onze aandelenportefeuille, net als het farmaceutische bedrijf Eli Lilly, dat zelfs een plaats heeft veroverd in de top 10 van Amerikaanse bedrijven. Momenteel vertegenwoordigt de gezondheidszorg 13% van onze aandelenportefeuille.

Innovatie in behandelingen tegen diabetes en obesitas

Novo Nordisk en Eli Lilly danken hun spectaculaire groei aan de behandelingen die ze hebben ontwikkeld tegen diabetes – Ozempic en Mounjaro – in de vorm van injecties die ook zeer effectief blijken te zijn in het verminderen van eetlust. Op basis van dit succes hebben beide bedrijven ook een variant gelanceerd die specifiek gericht is op gewichtsverlies.

De markt is nu al enorm, vooral in de Verenigde Staten, waar het aantal mensen met obesitas sinds 1975 is verviervoudigd. Deze markt is veelbelovend, met een verwachte omzet van 113 miljard dollar per jaar tegen 2030. De obesitasmarkt biedt niet alleen groeikansen voor bedrijven die hierop inspelen, maar zal ook de R&D-inspanningen en de samenleving ten goede komen. De kosten die gepaard gaan met onbehandelde obesitas – geschat op 4.000 miljard dollar per jaar – zullen immers verlagen, en mogelijk dragen de innovatieve behandelingen ook bij aan de behandeling van andere ziekten zoals Alzheimer en Parkinson.

De vergrijzing van de bevolking: een belangrijk investeringsthema

De wereldbevolking vergrijst als gevolg van een dalend geboortecijfer en een stijgende levensverwachting. Volgens demografische statistieken is momenteel 10% van de wereldbevolking ouder dan 65 jaar, en dat percentage zal naar verwachting oplopen tot 24% tegen 2100.

Daarom richten we ons bij het beheer van portefeuilles op innovatieve bedrijven die actief zijn in de "zilveren economie" (de economie van senioren). Deze bedrijven ontwikkelen behandelingen voor aandoeningen die verband houden met ouderdom, zoals Alzheimer en hart- en vaatziekten.

De vergrijzing van de bevolking en de gezondheidszorg vormen een van onze investeringsthema's, naast technologische innovatie, energietransitie, e-commerce, de groei van de Aziatische middenklasse en basisconsumptiegoederen. Deze thema’s liggen aan de basis van onze beleggingsbeslissingen en stellen de portefeuilles in staat in te spelen op de grote trends die de wereld van vandaag en morgen vormgeven.

De informatie in deze video, noch de samenvatting ervan, kunnen gezien worden gezien als beleggingsadvies of onderzoek op beleggingsgebied. Ze vormen  geen objectieve of onafhankelijke verklaring van de aangelegenheden die aan bod komen.