Video Marktupdate: sterke cijfers, zwakke dollar

Impact invoertarieven valt voorlopig mee

Over de invoertarieven is al veel gezegd en geschreven, maar de vraagt blijft welke economische schade die tarieven nu echt aanrichten. En dat blijkt – voorlopig – op grote lijnen behoorlijk mee te vallen.

Op de arbeidsmarkt daarentegen zien we wél al eerste tekenen van vertraging. Er zijn minder nieuwe banen, en de werkloosheid loop iets op, alhoewel dat cijfer met 4,3% historisch laag blijft.

De afzwakkende arbeidsmarkt spoorde de Amerikaanse centrale bank aan om haar beleidsrente met 0,25% te verlagen. Daarmee verleggen ze voor deze keer hun aandacht van ‘inflatiebestrijding’ naar ‘het stimuleren van economische groei’.

Hoe komt het dat de economie voorlopig zo weinig hinder ondervindt van de importheffingen? Dat heeft deels te maken met het feit dat de Amerikaanse economie vooral draait op de dienstensector – en laat dat nu net de sector zijn die buiten schot blijft. President Trump richt zijn pijlen vooral op de goederensector, die minder dan een kwart van het bbp vertegenwoordigt. En dat verklaart waarom de S&P500, en meer specifiek sectoren zoals technologie, communicatie en banken, goed blijven renderen.

Bedrijfsresultaten stellen gerust

Bij het aantreden van Trump waren analisten allesbehalve gerust. Ze verlaagden hun winstverwachtingen stap voor stap, zeker na de aankondiging van nieuwe tarieven. Maar dat wantrouwen bleek ongegrond: Amerikaanse bedrijven bleken veerkrachtig. Op de grafiek ziet u hoe de verwachtingen weer positief bijgesteld werden naarmate de bedrijven met geruststellende cijfers kwamen. Ook in het tweede kwartaal groeiden omzet en winst van Amerikaanse bedrijven een stuk sneller dan verwacht. In Europa waren er eveneens positieve verrassingen, al is het plaatje minder eenduidig: de omzet staat onder druk, maar de winstgroei blijft intact.

De ontwikkeling van de Amerikaanse valuta speelt hier zeker een rol. De dollar is sinds begin dit jaar met 12% gedaald. Dat is goed voor Amerikaanse bedrijven die veel exporteren, want hun producten worden goedkoper. Voor Europa is het net omgekeerd: de sterkere euro maakt onze export duurder. Al moeten we ‘sterke euro’ met een korrel zout nemen, want het is vooral de dollar die zwakker werd tegenover allerlei valuta’s, waaronder de euro.

Beurzen herstellen, sectorvoorkeur verandert

De markten lijken de nieuwe realiteit rond invoertarieven verwerkt te hebben. De aandacht verschuift naar de gunstige bedrijfsresultaten en groeivooruitzichten. Sinds april herstelden de meeste beurzen. In lokale valuta’s bekeken staan ze YTD voor 2025 opnieuw in de plus. Maar Europese beleggers zien een deel van dat rendement verdampen door de zwakkere dollar.

Op sectorniveau zien we opvallende bewegingen. Gezondheidszorg staat onder druk door de plannen van Trump om de prijzen van medicijnen aan banden te leggen, en door het controversieel gezondheidsbeleid van de huidige minister van volksgezondheid, Robert F. Kennedy. Banken zijn tegenwoordig dan weer de beurslieveling. Voor hen is het goed nieuws dat de lange rentevoeten opnieuw boven de korte liggen – en het was sinds de bankencrisis van 2008 lang geleden dat we een normale rentecurve gezien hebben. Banken hoeven op deposito’s slechts een lage rente te betalen, en kunnen dat geld op langere termijn uitlenen tegen een hogere rente.

Ook obligaties worden in dat gunstige renteklimaat interessanter – als aanvulling op aandelen, of als buffer in volatiele tijden. Het rendement op obligaties ligt wat lager dan op aandelen, maar is toch relatief aantrekkelijk.