Video Marktupdate: sterke cijfers, zwakke dollar

Impact invoertarieven valt voorlopig mee

Over de invoertarieven is al veel geschreven, maar het blijft toch uitkijken welke economische schade ze nu eigenlijk aanrichten. En dat blijkt – voorlopig – goed mee te vallen, althans op het algemene prijsniveau.

Toch zien we op de arbeidsmarkt wél al eerste tekenen van vertraging. Er zijn minder nieuwe jobs, en een iets hogere werkloosheid – al blijft dat cijfer met 4,3% laag. De afkoeling van de arbeidsmarkt spoorde de Amerikaanse centrale bank wel aan om haar beleidsrente met 0,25% te verlagen. En daarmee verleggen ze momenteel hun aandacht van ‘inflatiebestrijding’ naar ‘stimulus voor economische groei’.

Hoe komt het dat de impact van de importheffingen op de economie voorlopig nog relatief beperkt lijkt te blijven? Dat heeft deels te maken met het feit dat de Amerikaanse economie vooral draait op de dienstensector – en laat dat nu net de sector zijn die nog buiten schot blijft. President Trump richt zijn pijlen vooral op de goederensector, die minder dan een kwart van het bbp vertegenwoordigt. En dat verklaart waarom de S&P500, en meer specifiek sectoren zoals technologie, communicatie en banken, momenteel goed ondersteund blijven.

Bedrijfsresultaten stellen gerust

Bij het aantreden van Trump waren analisten allesbehalve gerust. Winstverwachtingen werden stap voor stap verlaagd, zeker na de aankondiging van importtarieven. Maar dat wantrouwen bleek ongegrond, want Amerikaanse bedrijven bleken veerkrachtig. Bedrijven met geruststellende cijfers zorgden ervoor dat de verwachtingen opnieuw positief werden bijgesteld.

Ook in het tweede kwartaal groeiden omzet en winst van Amerikaanse bedrijven een stuk sneller dan verwacht. In Europa waren er eveneens positieve verrassingen, al is het plaatje minder eenduidig: de omzet staat onder druk, maar de winstgroei blijft intact.

De evolutie van de Amerikaanse munt speelt duidelijk mee in het verschil tussen de VS en Europa. De dollar is sinds begin dit jaar met 12% gedaald. Dat is goed voor Amerikaanse bedrijven die veel exporteren, want hun producten worden goedkoper. Maar voor Europa is het net omgekeerd: de relatief sterkere euro maakt onze export duurder.

Beurzen herstellen, sectorvoorkeur verandert

De markten lijken de nieuwe realiteit rond invoertarieven verwerkt te hebben en de aandacht verschuift opnieuw naar bedrijfsresultaten en groeivooruitzichten. Sinds april hebben de meeste beurzen wereldwijd zich herpakt. In lokale munten bekeken staan ze opnieuw op winst sinds begin 2025. Maar de wisselkoersen spelen Europese beleggers parten. Ze zien een deel van die positieve rendementen verdampen door de zwakkere dollar.

Op sectorniveau zien we opvallende bewegingen. Zo staat gezondheidszorg dit jaar fel onder druk – enerzijds door de plannen van Trump om de prijzen van medicijnen aan banden te leggen, en anderzijds door het controversiële gezondheidsbeleid van Robert F. Kennedy Junior, de huidige minister van Volksgezondheid.

Banken zijn tegenwoordig dan weer de beurslieveling. De lange rentes liggen immers opnieuw boven de korte rentevoeten. De rentecurves zijn dus opnieuw genormaliseerd. Aangezien banken op kortetermijndeposito’s slechts een lage rente betalen, en die gelden op langere termijn kunnen uitlenen tegen hogere rente, is dit opnieuw zeer gunstig voor hun verdienmodel.

Ook obligaties worden in dat gunstige renteklimaat interessanter. Hun rendementen liggen weliswaar wat lager dan op aandelen, maar zijn toch relatief aantrekkelijk – zeker als aanvulling op aandelen, of als buffer in volatiele tijden.

Het beheer van uw portefeuille

Onze fondsbeheerders houden momenteel vast aan een neutrale aandelenweging. De kwartaalcijfers zijn weliswaar bemoedigend, maar sommige waarderingen liggen al hoog en geopolitieke risico’s blijven aanwezig. Bovendien kennen we nog steeds de finale uitkomst van Trumps tarievenbeleid niet, en dit blijft toch nog voor wat onzekerheid zorgen.

Amerikaanse aandelen presteerden in het voorbije kwartaal opnieuw goed. Maar de daling van de dollar woog voor Europese beleggers op de rendementen. Valutaschommelingen kunnen rendementen het ene jaar positief, het andere jaar negatief beïnvloeden – maar de effecten vlakken meestal uit op middellange termijn.

Onze fondsbeheerders concentreren zich dan ook op de 'fundamentals' in hun keuze van aandelen, en dus van bedrijven. Ze bekijken hun groeiverwachtingen, de evolutie van hun winstmarges en de structurele factoren die hun toekomstige groei kunnen ondersteunen. En in dat perspectief verkiezen zij nog steeds Amerikaanse aandelen, vooral ook in groeisectoren zoals technologie en artificiële intelligentie.

Wat Europa betreft, daar is het enthousiasme over nieuwe stimuleringsplannen wat bekoeld. Europa kampt met een aantal structurele problemen gelinkt aan productiviteit, innovatie en overregulering. Het blijft wachten op concrete actie uit het fameuze plan van Mario Draghi. En daarom werd de VS-blootstelling opnieuw verhoogd tot ca. 60%, ten koste van Europese aandelen.

Ook binnen de sectorselectie gebeurde er een bijsturing. De weging in gezondheidszorg werd verlaagd, terwijl die van banken en industriële waarden, waaronder nu ook in zeer beperkte mate defensie, licht steeg.

Binnen de obligatieportefeuille houdt de voorkeur voor bedrijfsobligaties stand, aangezien zij voor beheersbare risico’s hogere rendementen bieden.

En ten slotte nog dit: de recente politieke spanningen in Frankrijk zorgden voor een opstoot van de rente op Frans staatspapier. Maar gezien onze forse onderweging van Franse activa blijft de impact voor uw portefeuille beperkt.