Beurs en economie
Met een spervuur aan regels en beperkingen leggen de Chinese autoriteiten de macht van de grote technologische spelers aan banden. Beleggers reageren ongerust op die Chinese staatsinmenging: de Hang Seng Tech index tuimelde sinds januari met 19,2% naar beneden, terwijl de Amerikaanse techaandelen vrolijk bleven doorstijgen (+22,7%). Wat is er aan de hand?
De regering in Peking wil haar greep op machtige bedrijven – vooral in de technologie – vergroten. Snelgroeiende sectoren actief in o.a. betaaldiensten, online opleidingen, gegevensbeveiliging en videospelletjes mogen zich verwachten aan verdere reguleringen, beperkingen en belastingen.
Waar komt die bemoeizucht vandaan? Er zijn meerdere redenen. De Chinese leiders willen de privacy van gebruikersgegevens beter reguleren, de competitie bevorderen, fintechbedrijven mee opnemen in de regelgeving en iets doen aan de lage lonen van werknemers van toeleveringsbedrijven.
Snelgroeiende sectoren mogen zich verwachten aan verdere reguleringen, beperkingen en belastingen.
Maar de staatsinmenging is ook strategisch geïnspireerd. China heeft te kampen met een vergrijzende bevolking, als gevolg van de (onlangs afgeschafte) één-kind-politiek. Met een gunstig beleid voor jonge gezinnen wil de regering nu de bevolking verjongen én opleiden.
Opleiding en onderwijs wordt in China gezien als de beste manier om de sociale ladder op te klimmen, en de educatiemarkt (thuis- en afstandsonderwijs, voorbereiding op de universiteit) is goed voor 100 miljard dollar jaaromzet. Maar de regering is bezorgd over de stijgende studiekosten, de loodzware prestatiedruk op de kinderen en de sociale ongelijkheid die dit systeem met zich meebrengt. Haar oplossing: thuis- en buitenschoolse onderwijsinstellingen moeten zich laten registreren voor een non-profitstatus. De uitgelekte memo veegde in één klap een paar miljard euro marktwaarde van de belangrijkste spelers weg.
Excelleren is belangrijk in de regio, en ouders houden jongelui liefst ver van alles wat hen zou kunnen afleiden van het ultieme doel – briljante schoolresultaten. Kop van jut: de online videospelletjes. Een Chinese staatskrant gaf het vertier de weinig flatterende stempel van ‘spiritueel opium’. Investeerders voelden de bui al hangen. En jawel, eind augustus viel het verdict: kinderen in China mogen nog maar drie keer per week videospelletjes spelen. En wel op vrijdag, zaterdag en zondag, telkens een uurtje.
Het is zo klaar als een klontje: Chinese techbedrijven hebben zich te schikken naar de visie van de Communistische Partij over nationale veiligheid en maatschappelijke stabiliteit. Maar investeerders hebben zo hun twijfels over de almaar toenemende inmenging. De Chinese techaandelen donderden met bijna 20% naar beneden sinds het begin van het jaar. Zo’n 50,7 miljard euro aan marktkapitalisatie ging in rook op.
Ruim 50 miljard euro aan marktkapitalisatie ging in rook op.
Ook fondsenbeheerder Cadelam bouwde in de afgelopen maanden de rechtstreekse posities in de Chinese technologiesector af.
Bron: Bloomberg
In de klantenportefeuilles neemt China de derde belangrijkste positie in, na de VS en Europa. Cadelam, fondsenbeheerder van de groep, belegt om en bij de 11% van het aandelengedeelte in China, gemeten in termen van omzet. Zo’n 4% investeert het rechtstreeks via Chinese aandelen die noteren op de VS en Hongkong en via trackers op de binnenlandse markt. De overige 7% blootstelling is indirect, via Europese en Amerikaanse bedrijven (bijvoorbeeld in de luxe- en kledingsector), die mee kunnen profiteren van de voordelen van de Aziatische markt, zonder dat ze zich blootstellen aan de potentiële risico’s die Aziatische investeringen met zich meebrengen, zoals overheidsinterventie, minder zorg voor goed bestuur en ESG-risico’s.
Cadelam gelooft in het fundamentele groeipotentieel op lange termijn van de Chinese aandelen. Niet alleen is het een gigantische markt, hun economie groeit ook nog eens sneller dan Europa en de VS. Dat heeft onder andere te maken met de groeiende middenklasse die garant staat voor een sterke vraag naar o.a. luxeproducten, toerisme en verzekeringen. Daarnaast heeft China ook de pandemie sneller van zich kunnen afwerpen, dankzij een doortastend (zij het autoritair) optreden. China evolueert ook steeds meer naar een diensteneconomie, waar de creatie van toegevoegde waarde een pak hoger ligt dan in een productie-economie die het land voorheen was.
Bron: Delen Private Bank/FactSet
Gestuwd door die sterke economische groei, is China aan een opmars bezig. Het land heeft Europa ingehaald in termen van bruto binnenlands product, en moet enkel nog de Verenigde Staten laten voorgaan. Die inhaalbeweging gaat uiteraard niet zonder slag of stoot. De VS en China rollen regelmatig de spierballen, o.a. rond handel en technologie, en ook op geopolitiek vlak (bijvoorbeeld over Hongkong en Taiwan) is het vaak onrustig. President Biden trekt wat dat betreft de lijn van Trump volledig door, ook al is het misschien meer vanuit een zorg over mensenrechten dan vanuit de America First-gedachte.
De vastberadenheid van Xi Jinping om de Chinese samenleving naar zijn hand te zetten vertaalt zich in een reeks van steeds drastischere ingrepen. Geen enkele sector lijkt eraan te ontkomen. Chinese staatsinmenging is een factor waarmee u als investeerder dus zeker rekening moet houden. Dat verhoogt het risicoprofiel van beleggingen in die regio, en daarom besloot Cadelam winst te nemen op een gedeelte van de rechtstreekse posities in de Chinese technologiesector.
Toch houdt de overtuiging op lange termijn stand, want de fundamentele argumenten om te investeren in China blijven intact: een groeiende middenklasse, transformatie naar een toegevoegde-waarde-economie, technologische vernieuwing, urbanisatie. Bovendien heeft de Chinese regering er alle belang bij om het vertrouwen van de investeerders terug te winnen.
Wilt u niets missen van onze beursanalyses, updates over de fiscale actualiteit en adviezen over juridische nieuwigheden? In onze kwartaalnieuwsbrief Delen Expertise brengen we al onze inzichten voor u samen in één handig overzicht, met video’s, artikels en interviews. Schrijf u in.