Video: De economische tol van de Oekraïnecrisis

De inflatievrees verscherpt

Door de sancties en boycotmaatregelen tegen Rusland swingen de grondstof- en energieprijzen de pan uit. Rusland en Oekraïne zijn immers belangrijke exporteurs voor onder andere olie, gas en graan. Ongeveer 40% van het gas dat Europa invoert komt zo uit Rusland. Europese leiders zoeken nu verwoed naar alternatieven, maar dat is makkelijker gezegd dan gedaan.   

De energie- en voedselcrisis als gevolg van de sancties zal dus voor extra inflatie zorgen, en de cijfers zijn nu al hoog: 7,9% in de VS en 7,5% in Europa. In maart steeg de inflatie in Europa met 1,6% tegenover een maand eerder, dat is bijzonder veel. 

Van een ‘natuurlijke’ normalisering van de inflatie kan daarom voorlopig geen sprake zijn. De inflatiepiek wordt verwacht in het tweede kwartaal van 2022.  

De groei vertraagt, maar blijft positief

Heeft de hoge inflatie ook impact op de economische groei? Jazeker, want door de torenhoge energiefacturen blijft er voor consumenten minder geld over voor andere, minder noodzakelijke uitgaven.  Maar de brutale inval van Rusland in Oekraïne maakte ook dat verschillende Westerse overheden en bedrijven eensgezind maatregelen aankondigden uit protest:

• Multinationals zoals Mc Donalds, Coca-Cola, Visa, LVMH, Total, Apple en vele anderen trokken uit Rusland weg.
• De Russische autoriteiten kregen geen toegang meer tot hun dollar- en euroreserves.  
• Verschillende Russische banken werden uit het internationaal betalingsverkeersysteem Swift geweerd. 
• En de invoer van Russische olie en gas werd zo veel mogelijk beperkt.

Al deze sancties zullen zeker wegen op de groei. En omdat Europa nauwere economische banden heeft met Rusland dan de VS zal de groei in Europa de gevolgen sterker voelen.  

We kunnen dus uitgaan van een groeivertraging, maar die zou toch minder ernstig moeten zijn dan de terugval van 2020. Vóór de Oekraïnecrisis waren de groeivooruitzichten voor 2022 immers behoorlijk hoog, zo’n 4,4% wereldwijd.  Het conflict zal dat cijfer niet volledig wegvegen. De sterke consumentenvraag blijft immers overeind, de werkgelegenheidscijfers zijn mooi en de hoge spaarreserves wapenen de consumenten momenteel nog wel tegen inflatie. Bovendien staan de overheden klaar om met grote investeringsplannen de groei te ondersteunen en verder aan te zwengelen. Zwartkijken doen we dus nog niet. 

De renteverhogingen gaan van start

De hoge inflatie blijft dus momenteel de focus, ook voor de centrale banken.  In de VS verhoogde de Federal Reserve in maart alvast haar rente, en ze stelt nog zes bijkomende renteverhogingen van 0,25% in het vooruitzicht. Ze waarschuwt ook dat ze nog kordater zal optreden als de inflatiecijfers niet snel dalen. Die havikhouding bewijst dat de Amerikaanse groei krachtig genoeg is om én de hogere rentes én de gevolgen van de Oekraïnecrisis op te vangen – wat op zich als een positief signaal kan worden gezien.  

De ECB zit met hetzelfde dilemma als de Fed: ook zij moet beginnen ingrijpen op de hogere inflatie, maar zonder de Europese economie te veel pijn te doen. In eerste instantie zal ze haar obligatieaankopen versneld afbouwen. Maar de hogere inflatiecijfers maken het steeds waarschijnlijker dat ook zij haar rente nog dit jaar zal optrekken.

De beurzen incasseren het nieuws relatief goed

Wat dan met de markten? Met de vele onzekerheden zijn die uiteraard zenuwachtig. De Amerikaanse aandelenbeurzen verloren sinds het begin van dit jaar in euro -2,6%, de Europese beurzen -6%. China kreeg het extra zwaar te verduren als gevolg van nieuwe coviduitbraken. Peking beloofde ondertussen substantiële maatregelen om de groei te ondersteunen. De Chinese beurs noteerde per saldo -3,5% sinds begin januari. De index voor groeilanden zakte naar -4,9%. 

Ook de obligatiemarkten hebben een bewogen kwartaal achter de rug. De vrees voor stijgende rentes deed obligatiebeleggers op de verkoopknop drukken. Ze gingen op zoek naar kwaliteit, naar overheidsobligaties bijvoorbeeld, maar de hogere verwachte rente deed zelfs deze in waarde dalen. Bedrijfsobligaties werden net zoals aandelen geschuwd.  

De beheerders van uw portefeuille houden de gekende koers aan

Hoe beheren de fondsenbeheerders van Cadelam uw portefeuille in deze woelige tijden? U kent het antwoord vast: ze blijven kalm, en houden hun ogen strak op de uitgestippelde koers.  

• Ze kijken zo naar toekomstgerichte bedrijven met robuuste winstvooruitzichten en duurzame activiteiten. Die zijn vaak te vinden in de Verenigde Staten. De portefeuilles zijn dan ook sterk overwogen in Amerikaanse aandelen, wat tot nu toe een goede keuze bleek te zijn.
• Vooral posities in gezonde Europese bedrijven kunnen na een correctie tegen een aantrekkelijke waardering opgebouwd worden. 
• Die opbouw gebeurt selectief en goed gespreid over allerlei sectoren, zoals basisconsumptiegoederen, met namen als Nestlé en Heineken, met farmabedrijven zoals Novo Nordisk, en met de luxe-sector met namen als Hermes en Richemont.  
• bepaalde sectoren zoals defensie profiteren van de oorlog. Maar omdat ze indruisen tegen onze duurzaamheidsprincipes laten we die bewust aan ons voorbijgaan.  

In het obligatieluik houden we de looptijden relatief kort om de impact van stijgende rentes te beperken. Hoogrentende obligaties die sterk afgestraft zijn, nemen we in de portefeuilles aan aantrekkelijke niveaus.

Conclusie

Op de huidige beurzen draait dus alles rond inflatie, economische groei en het rentebeleid van de centrale banken. Poetin heeft door zijn inval in Oekraïne de puzzel nog wat moeilijker gemaakt en de onzekerheid is groot. Maar er tekenen zich toch enkele grote tendensen af.

Ons basisscenario houdt rekening met een piekende inflatie in het tweede kwartaal, een tragere maar positieve groei, een traag stijgende rente en overheden die investeren om de economische motor draaiende te houden. In dit verhaal zijn er zeker kansen waar onze beheerders als langetermijnbelegger actief naar op zoek gaan.

We blijven de situatie dan ook nauwlettend opvolgen - u mag op ons rekenen!